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前言：

银行股的市盈率为什么常年是A股最低？高市盈率的股就不具备投资价值吗？业绩跟价值投资的关系是什么？

看完这篇文章，上面的问题都会有答案。

而最最重要的是，这篇文章会带给你在任何地方都看不到的【市盈率的本质】解读。

如果要驳斥我，请千万不要列举我并没有提出的观点。如果非要这样，那就算你赢了。

本文一共【4300字】，需要阅读时间【8分钟】

「01」

【市盈率】是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一，由股价除以每股收益得出，即：

【市盈率】=股价 / 每股收益

由于股价×总股本=总市值，每股盈余×总股本=总年利润，所以市盈率还有一个计算方式，为：

【市盈率】=总市值 / 总年利润

市盈率又分为【静态市盈率】和【动态市盈率】

静态市盈率的计算方式为：

【静态市盈率】=股价 / 前一年的每股收益 = 总市值 / 前一年的总年利润

动态市盈率的计算方式为：

【动态市盈率】=股价 / 今年全年预估每股收益=总市值 / 今年全年预估利润

这是市盈率的基本定义，这个相信刚进股市几天的同学也能搞清楚

那么市盈率到底有什么用呢？

「02」

宋代禅宗大师青原行思提出参禅的三重境界：

参禅之初，看山是山，看水是水；

禅有悟时，看山不是山，看水不是水；

禅中彻悟，看山仍是山，看水仍是水。

对于【市盈率】这样一个基本的指标，刚入市的时候我只是了解了其概念，入市久了便赋予它许多意义，等到现在真正市盈率的概念以及内在逻辑研究透彻后，却发现市盈率就是他本来的样子：

【市盈率】=股价 / 每股收益 = 总市值 / 总年利润

总市值除以总年利润也许更好理解一些，就是指假设公司现在在市场上占的市值是10个亿，而公司每年可以创造出1000万的利润，那由此计算，如果股价和年收益都不变的话，100年可以将公司现在的市值赚回来，所以该股目前的市盈率为100

由此可见，市盈率是通过计算获得的。股价是不断在变化的，每股收益是一个比较固定的数值，可以用去年的值来计算，也可以预估今年的收益来计算，所以在很大的时间区间里，市盈率是随着股价的变化而变化。

「03」

上文中说过，【市盈率】就是他本来的样子。

本来的样子是什么呢？很显然——

市盈率是一种结果，而不是一种预期。

上面这句话非常非常重要，现在还没理解不要紧，请看完这篇文章后将这句话铭记在心，你对【市盈率】的理解将会超越市场上所有披着虚假外衣的“专家”

假如市盈率是一种预期，而不是一种结果，那情况会变成什么样呢？

那理所当然股价就会变成一种结果，市场应该先确定市盈率的预期再确定股价。每天变动的是市盈率，我们每天买涨买跌的也是市盈率，而股价则会通过市盈率×每股收益得到。

是不是显得很荒谬？有趣的是，市场上很多提及市盈率的人都是这样思考问题的，他们喜欢臆想出某某股应该有多少倍的市盈率，再通过市盈率来确定股价，简直是滑天下之大稽。

如果你也是这样的人，先别着急喷我，请您抽出人生宝贵的几分钟看完下面的内容再喷不迟。

市盈率是一种结果，而不是一种预期。

记住这点，让我们来解决下面几个问题。

「05」

银行股的市盈率为什么很低？

按照一些人的说法，市盈率低就等于股价被低估，上涨预期强。那请问为什么银行股的市盈率几乎长期都属于A股最低的那一档？难道永远被低估，永远上涨预期强但不涨吗？

并不是，银行股长期徘徊在5倍市盈率左右，最高也就平均不到10倍市盈率，为什么？因为它符合整体的预期。

拿【民生银行】来举例，截止到2017年11月17日收盘，民生银行股价为8.54元，市盈率为5.81

再来看民生银行13年开始的每股收益图表：

由于2016年和2017年有两次分红除权（即股数增加，相应的每股收益会降低）

算上中国的通货膨胀率，相当于整体业绩没升没降。

我们都知道炒股票炒的是预期，银行股的业绩虽然稳定，但却因为往年业绩已经很高加上市场上其他金融机构的分流，其业绩无法形成突破。

毫无疑问，A股市场上业绩最好的就是银行股。然而单纯的业绩并不对应价值投资，高增长业绩的预期才对应着高投资价值。

我在从前的文章中写过一段话：

业绩很好的银行股未来会涨吗？也许会，但是那是在未来业绩相比现在业绩更好的情况下。

比如一家银行股每天都赚1000亿，是A股市场上最赚钱的公司。

那明年呢，不考虑货币贬值等因素，明年如果赚超过1000个亿以上才能说明业绩上升了。

如果这家公司明年只赚了500个亿，你的业绩相比往年都是倒退的。

若不考虑其他市场因素，即使它仍然是市场上最赚钱的公司，仍然是业绩最好的股票，股价也是一定会下跌的，大概率这只银行股的市盈率会随着股价的下跌继续维持在跟今年差不多的区间。

由此可见，银行股的估值非常合理。银行股因为其体量极大，市场占有率极高，业绩已经很难形成突破，甚至有逐年增长减弱的迹象，即使有新的规划例如发展海外市场，也很难形成业绩的大增长。

总结一下就是，大银行们的业绩往年很优秀，现在也很完美，但是一眼就能望到头。

在现有的基础上，它们已经很难再充分扩大其业务和规模。

仅从历史数据来分析，银行股并不具有高预期，也并不具备充分的投资价值。

市盈率就是市盈率，与股票接下来会涨还是会跌毫无关系。

「06」

高市盈率的股就不具备投资价值吗？

一般股民的思路是：

某某股票的市盈率太高了，他的上涨走势没有业绩支持，有泡沫，现在已不具备投资价值。

这句话只能算对了不到一半，正确的解读是：

某某股票的上涨没有业绩增长预期的支持，或者已经将业绩增长的预期提前透支了，所以有泡沫，现在已不具备投资价值。

很典型的例子就是【暴风集团】、【乐视网】、【全通教育】，这些股的走势是照着【腾讯】的路子走的，但他们的公司却不是腾讯，可以说他们的暴涨是因为人们对它的预期过高了，也可以说只是在充分释放它的炒作价值。

假设一家公司刚刚上市，是研究人工智能的。不是靠人工智能概念在讲故事，而是真真在做。很自然，一般沾了这个概念，公司必然会出现追捧，股价会炒到很高。假设炒到了100倍市盈率，那么现在它是否还具有投资价值呢？

这里说的投资价值，是指长线上、持股五年十年的收益。

假设这家公司的市值是50亿，全年业绩5000万，它的市盈率就是100倍。这时候就要搞清楚这家公司的主营业务成分了。假如公司主营业务是研究和准备投产自动驾驶汽车，以及研究人工智能机器人这样一系列的未来科技，那么可想而知，这方面的业务还并不能为公司带来实际业绩，所以完全不能以现在的业绩来判断这家公司未来的发展。

如果你判断未来将会普及自动驾驶汽车和人工智能机器人（只是举个例子，也可以换成其他未来科技），那么你现在投资它跟他多少倍市盈率是关系不大的，因为假如10年后公司成为了这个行业的领头羊，它的业绩达到了一年10个亿，那么它的市值会是多少？还是50个亿吗？当然不可能。

在十年的时间中，公司在飞速发展，业绩也在不断提高，相对应的当然是股价在跟着飞涨。假设业绩和股价在齐步前进，那么可知市盈率一直维持在100倍。有毛病吗？当然没毛病，就算十年后公司的预期没有这么高了，股价的增长速度跟不上业绩，业绩到了10个亿，对比十年前的5000万翻了20倍，而股价只翻了10倍，那这个时候市盈率就是50，很高吗？也许在有些只看当时业绩和市盈率的人眼里还是高了。

上述的例子并非天方夜谭，现实中的奇迹早已超越假设。

腾讯在2007年市盈率达到了117倍，然而相比当时的股价，到如今的2017年竟翻了百倍之多。

腾讯月K线图

2007年我还在上高中，对这家公司的了解就是它的软件QQ已经普及，推出的网络游戏也就是【QQ飞车】、【QQ幻想】之类的游戏，最多就是再知道个腾讯网。那个年代，对腾讯的印象跟现在是完全不同的，当时谁若是说十年后腾讯的市值会等于中国A股最大市值的两家公司【工商银行】和【建设银行】之和，我是第一个不信的。

然而到了2017年，再去回顾2007年腾讯的百倍市盈率，高吗？当然不高，因为聪明的投资人已经看到了这家公司的潜力和他的吸金能力，现在的股价需要的并不是现在的业绩支持，而是未来的业绩支持啊！

【特斯拉】自2012年起到现在股价也翻了有10倍之多，然而它的市盈率一直保持在极高的水准，甚至到了2017年业绩是亏损状态。为什么股价还没暴跌？是因为人们对埃隆马斯克抱有强烈的期待，对特斯拉的主营业务在未来有着信心。

特斯拉

若要问怎么去看待【特斯拉】的市盈率，我会告诉你计算公式是：

【未来市盈率】=【未来总市值】除以【未来总利润】

这不代表我认为特斯拉未来一定会好，而只是他拥有这个潜力，所以股价究竟是不是泡沫完全要看这家公司以后的表现，而不是现在。

拿现在特斯拉的亏损状态去谈论它的股价走势也许是毫无意义的。

「07」

【市盈率】是一种结果，而不是一种预期

从来都是业绩和股价决定市盈率，而不是市盈率决定业绩和股价。

暴风集团今年的长跌是因为市盈率过高吗？

暴风集团周K线图

从走势结果上看可以说是，但实际却不是，这也是很多人和市场上某些【专家】对市盈率产生谬误的原因。

他们只看到了自己想看到的东西，而对于市场上那些市盈率同样很高但仍有上涨空间的股票却不去分析其内在逻辑，只是扔过来一句：股价没业绩支持，市盈率过高，有泡沫。这不叫分析股市，叫拍脑门。

暴风科技今年的长跌是因为他只是一家普通的互联网公司，从目前来看，并不具备过高的未来预期，所以理所当然的会跌。反过来，举个极端点的例子，假设马化腾宣布收购暴风科技并兼任其CEO，即使公司业绩不产生任何变化，股价也会疯涨的。为什么？并不是无脑的投机炒作，而是相信马化腾在未来会让这家公司赚钱。

「08」

【茅台】30多倍的市盈率，高不高？

首先，茅台股价高不高，有没有泡沫，跟它的市盈率没有关系。

现在茅台的上涨和市场上的追捧原因我在上篇文章哪怕赔上身家，也要谈谈这个乱市中已经有所说明，茅台股价飙升的背后自然有人们对它的预期。

很多人压根没看明白我在说什么，就来喷我：你不看好茅台，踏空了就来发泄。

这属于典型的拿我没有提出的观点来驳斥我，我无从辩驳，只能说你赢了。

我已经说过很多遍：我并非不看好茅台这只股票，而是对【茅台】的这种炒作方式和背后利益牵扯与相关的始作俑者深恶痛绝。

回到前面的问题，【茅台】股价到底高不高？

对我来说，答案只能说三个字：不知道。

我不知道不要紧，因为我的能力有限，只去研究市场上我能掌握的行情，所以我不会去碰【茅台】，但对所有已经持有茅台和准备持有茅台的朋友来说，这个问题是必须搞懂的。（已经出货不准备再进的就跟它没任何意义）

茅台这波上涨除了我说的炒作，同样包含着强烈的预期，这是茅台而不是银行股能成为领头羊的原因。

【茅台】上涨背后的基本面支持不是什么所谓的什么【价值洼地】，而恰恰是它的未来有了巨大预期，所以越贵才会越涨，越涨才能越停不下来。

【价值洼地】这个词在股市中的意思是严重被低估，运用到【茅台】上就是说茅台的业绩很棒，但股价一直没涨，所以严重滞涨，即使今年没有这么大的预期，也总会涨的。这是完全错误的，也是很多人偏向配置银行股的依据。

很多人否定茅台的依据就是它的市盈率高了，然后在网上吵成一锅粥，支持它的人可以说30一点都不高，垃圾股几百几千市盈率，对比【茅台】才30，有什么高，反对它的人说【茅台】对比同样业绩很好的银行股来说市盈率是好几倍，所以严重有泡沫。

实际上这些都毫无意义，怎么看待【茅台】，完全取决于你对它未来价值的估算与信任程度。假如你相信它真的如媒体所说2020年白酒产量将达到12万吨，市场上【茅台】一箱难求也完全是供不应求而不是饥饿营销，那你看好【茅台】是具备自己逻辑的。

只是千万不要往【价值投资】上扯，真正的【价值投资】是一种高屋建瓴的信息优势和掌控，是一种对未来极具眼光和判断力的决策，而不是市场上普通股民疯狂看财报看新闻就能触及的。

巴菲特

为什么要说茅台，因为写完上篇文章哪怕赔上身家，也要谈谈这个乱市，很多人问我【格力电器】怎么样、【银行股】怎么样？我想说【贵州茅台】是这一波【大盘股】、【白马股】乃至大盘上涨的【总龙头】，如果茅台开始跌了，那起码在一段时间内，其他前期跟随它涨的股票自然也会随着下跌。道理很简单，北上广的房价如果开始跌了，其他城市的房价还会涨吗？

最后我想吐槽一下，美国科技股霸占市值前5，而A股市值20清一色是老行业股。腾讯、阿里等大企业不在国内上市也是有原因的。

中国的未来发展应该由高科技企业带路，而不是守着以前的格局和资本，政策风向不应该一味的鼓吹大盘股、蓝筹股，而应该加大力度支持优秀创新型企业。

「09」

结论：

1、市盈率的本质就是它的公式——【市盈率】=总市值 / 总年利润

2、市盈率是一种结果，而不是一种预期

3、业绩 ≠ 价值投资，高增长业绩的预期才对应着价资价值。

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